債市調(diào)整陷入螺旋狀態(tài)。12月20日，中信建投景晟債券基金發(fā)布公告表示，基金于12月19日發(fā)生大額贖回，12月19日起提升基金凈值精確度。待大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。自11月債市調(diào)整以來，根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計有28只基金(不同份額合并計算，下同)發(fā)生大額贖回，啟動凈值精度應(yīng)急調(diào)整機(jī)制。

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基金精度已經(jīng)達(dá)到小數(shù)點(diǎn)后9位

中信建投景晟債券基金公告還顯示，為應(yīng)對大額贖回，該基金12月19日起對該基金當(dāng)日各類基金份額的基金份額凈值、基金份額累計凈值保留8位小數(shù)，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入，并依此進(jìn)行當(dāng)日的申購贖回等業(yè)務(wù)處理。

公開資料顯示，該基金是一只成立于今年6月的次新債基，成立時規(guī)模高達(dá)80億元，但在三季度時就遭遇大額贖回，截至三季度末規(guī)模已不足20億元，只剩下17.17億元。三季報中，該基金明確提到，在三季度存在單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過基金總份額20%的情形，在市場流動性不足的情況下，如遇投資者巨額贖回或集中贖回，基金管理人可能無法以合理的價格及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)，有可能對基金凈值產(chǎn)生一定的影響，甚至可能引發(fā)基金的流動性風(fēng)險。

鉅融資產(chǎn)研究總監(jiān)馮昊在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，委托人贖回的原因可能多種多樣，比如自身流動性需要、對后續(xù)債券市場看法轉(zhuǎn)變、產(chǎn)品凈值回撤或虧損超過風(fēng)險承受范圍等，近期債市持續(xù)調(diào)整，債券型產(chǎn)品凈值持續(xù)回撤可能是委托人贖回的主要原因。另外，與銀行理財產(chǎn)品不同，債券型公募基金的委托人多數(shù)為機(jī)構(gòu)投資者，行為一致性較強(qiáng)，在市場快速調(diào)整時，基金公司更容易遭遇集中贖回、大額贖回。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，由于防疫政策的調(diào)整，以及國家對房地產(chǎn)政策支撐力度加大，導(dǎo)致市場對利率預(yù)期變化帶來的反應(yīng)，而在凈值型理財產(chǎn)品出現(xiàn)鮮有的大幅回撤，投資者相繼贖回，機(jī)構(gòu)應(yīng)對贖回壓力，拋售資產(chǎn)從而發(fā)生擠兌。拉長周期看，市場情緒平穩(wěn)后，投資者更需摸清底層邏輯，避免好資產(chǎn)的超跌。

其實近期出現(xiàn)巨額贖回的基金不止中信建投景晟債券基金，11月以來，債市大跌帶動債券基金凈值出現(xiàn)“巨震”，近九成的債基出現(xiàn)下跌，隨之而來的是債券型基金遭遇大額贖回的現(xiàn)象。11月下旬，華安基金發(fā)布公告稱，華安安浦債券于11月21日發(fā)生大額贖回，自11月21日起提高本基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后六位，小數(shù)點(diǎn)后第七位四舍五入，將自大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。此前，類似操作還出現(xiàn)在遭遇大額贖回的中融恒陽純債、匯安嘉盛純債、申萬菱信穩(wěn)益寶債券等基金身上。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，11月以來，已經(jīng)有28只基金因發(fā)生大額贖回，啟動凈值精度應(yīng)急調(diào)整機(jī)制。

關(guān)注超跌之后的“黃金坑”

劇烈的贖回，也引發(fā)基金凈值波動。11月21日，富榮中短債債券基金A類和C類份額單日凈值更是分別下跌超過12%。

此前，富榮基金曾于11月18日晚公開發(fā)布了致富榮中短債養(yǎng)基人的一封信。信中稱，這次債券市場調(diào)整幅度超出了投資者的預(yù)期，富榮中短債的凈值也受到較大影響。究其原因，是因為受到整個債券市場近期較大調(diào)整疊加引發(fā)債券型產(chǎn)品被大規(guī)模贖回等因素的綜合影響，富榮中短債在面臨短期內(nèi)快速贖回的情況下，為了保證每一位客戶的利益，需要不斷地賣出資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)并未出現(xiàn)違約問題(也就是平常說的“踩雷”)。

其實在此輪調(diào)整前，富榮中短債的表現(xiàn)一直不錯，數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，此輪債市調(diào)整之前，該基金凈值年內(nèi)漲幅一度超過4.57%，位列全市場短債基金漲幅榜前列。不俗的投資業(yè)績也一度吸引市場資金的“追捧”，基金三季報顯示，截至今年三季度末，該基金規(guī)模達(dá)到49.51億元，相比2021年12月8日成立時的規(guī)模增長了189%。

回溯歷史，債券型產(chǎn)品遭到大額贖回的主要時間段分別包括2016年四季度、2020年6-8月、2022年3-4月。招商銀行研究院報告認(rèn)為，參照2016年和2020年，本輪債市下跌較為急促，由于市場短期情緒或存在反復(fù)的可能，平均債券基金業(yè)績還將繼續(xù)調(diào)整，如果以2020年疫后復(fù)蘇時期的跌幅作為對比，預(yù)計還有0.5%-1%的向下空間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，銀行理財和基金客戶習(xí)慣于“追漲殺跌”，申贖行為的“順周期性”往往會放大市場波動，再度引發(fā)凈值調(diào)整，繼而再度激起贖回壓力，形成負(fù)反饋效應(yīng)。投資者由于金融知識的相對有限和出于追漲殺跌的心理本能，對于市場的短期波動忍受度較差，容易引發(fā)贖回行為，而機(jī)構(gòu)往往被迫跟隨贖回。當(dāng)理財和基金拋售壓力較大時，又會引發(fā)市場繼續(xù)調(diào)整，繼而進(jìn)一步影響凈值，繼續(xù)引發(fā)贖回壓力，形成“債市下跌-凈值回撤-產(chǎn)品贖回-被動拋售-債市繼續(xù)下跌…”的負(fù)反饋模式。

面對債市的調(diào)整，賀金龍認(rèn)為市場情緒目前過于悲觀 ，在基本面和底層邏輯沒有變化的情況下，投資者須理性面對市場的不理性踩踏，而這樣的行情帶來的往往更多是“黃金坑”的機(jī)會。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

關(guān)鍵詞： 巨額贖回